金融人还是石材人，打破想象的共同体
自2017年与石材行业邂逅，有幸参与中民石材产业集团的成立调研和筹备工作。自2018年末开始筹备石材产业基金的设立，我们站在行业的角度看，石材行业的属性是建材，工程石材和饰面石材的重要下游便是房地产。要对主行业有清醒的认识，才能在子行业做精细的投资。产业与资本的结合，一定要打破石材人与金融人的界限，既做到“只缘身在此山中”，欣赏“横看成岭侧成峰”的行业魅力，也要有“会当凌绝顶，一览众山小”的高度。 作为产业资本，我们关注的是长期投资的回报率和安全性，本文试图讨论的问题： 1、石材行业未来增长的驱动力；2、产业资本在石材领域投资的基本逻辑。简单的讲就是，这个行业值不值得投资，我们应该怎么来做投资。
石材行业未来增长的驱动力
需求面：重要的下游——房地产
2018年，是个注定不平凡的年份，一百二十年前的戊戌年，中国曾试图通过顶层设计的创新唤醒东方的生产力，以惨淡的悲剧收场，留下积贫积弱的古国，以及我们至今为之奋斗的中华民族复兴梦，六十年前的戊戌年，志愿军全部撤出朝鲜，留下的不仅仅是一个甲子的和平，还有近代自鸦片战争后首次不败的战绩。
2018年，一方面担忧石油美元的输入性通胀，另一方面通过货币宽松拉动经济增长的模式越来越难以为继，提了4年的去杠杆，在政府的大力推动下成效显著。安土重迁的中国人，见证过只涨不跌、越调越涨的神话，市场上恐慌的各路看客与参与者，第一次与经济规律发生了遭遇。更有人忧虑，是不是新一代的年轻人已经失去的传统中国人对住宅私有的执着，低欲望社会已经开始侵蚀中国的消费力。这种忧虑似乎在中国不能成立，国家统计局统计科学研究所2018年发表的研究表明，中国居民对“买房安家”的追求依然不变，向上流动的中国人呈现以自有产权住房为阶段性终点的聚合型住房路径。
房地产市场短期看货币，中期看土地，长期看人口。三四线城市房地产市场的遇冷，是短期棚改货币化叫停的货币现象，更长期地看，是城市间劳动生产率差异造成的人口流动带来的不可逆趋势。城市化进程过半，都市化进程还是刚刚开始（由于本文篇幅所限，不对人口流入的代理指标做具体的分析）。在都市化的进程中，人口不断地涌入劳动生产率最高的北京、上海、深圳、广州等一线中心城市，虽然一线城市有高昂的生活成本，但依然无法阻挡年轻人的热情，紧随其后的人口净流入区域是北方中心城市天津、西安，中部地区中心的郑州、武汉、合肥，东部中心城市杭州、南京、厦门。在房地产的投资属性在逐步减弱的同时，健康有序的新增供给仍维持在一个相对较高的水平。
宏观经济学的研究中有着非常著名的代际交叠模型，模型假设人类生活时间为两期，青年期生产又消费、老年期不生产只消费。房地产二手房市场也存在类似的新老业主代际现象，存量房的交易过程中，同一房屋两次交易价格存在较大涨幅，新业主往往会比老业主在装修中投入更多的绝对资金，一二线城市与其他城市在装修预算上有成倍的差距，而装修中的标准组分（人力成本、品牌电器、水泥、灯具等）在同一国家城市间的差距并没有如此巨大，这个花费的巨量差距主要体现在非标准组成部分中，这里面就包含石材的部分，而且我们观察到，越是品质要求高的装修，石材预算占总预算的比例就越高。石材的使用不仅在传统的“4+1”空间（即四面墙和地面），近年来越来越呈现出与新型材料的结合运用。
随着经济的发展，上述的中心城市将从新房市场逐步过渡为新房市场和存量房市场共存，甚至是像深圳等一线城市存量房占据较大交易量的新市场形态。而存量改造永远是最重大的机会。作为石材行业的参与者之一，我们也在思考，未来客户的需求在哪里。北京的居民不会满足继续住在筒子楼里，深圳的居民也不会永远蜗居在农民房中，如同任正非所说：“客户需求是一种逻辑学和哲学，客户需求是人性的持续激活与成长，是人类文明发展的必然趋势，客户面临的现实问题是客户需求，面向未来的科技创新也是客户需求。”
石材行业未来增长的驱动力
管理层面：分业经营与一体化经营
在与同济大学共同筹划中民-同济石材产业研究中心的时候，梁睿智老师提到一个有趣的现象，欧美的建筑招标工作多为设计、采购、施工等全过程一体化招标。而国内由于受到苏联的影响，实行设计、施工、监理等环节分离合作，每个环节都由独立的公司来进行，各个环节的配合中经常出现问题。近年来提倡发展的“交钥匙”工程，其实就是欧美工程总承包（EPC）概念。实现设计到施工的一体化需要链条上的各个部门进行信息共享与写作，为实现这一目标，建筑信息模型（BIM）被引入。
遗憾的是，在以美国为首的西方国家已广泛采用BIM系统十数年的今天，石材产品引入BIM的工作仍停留在设想阶段。这其中有石材产品天然非标的特点，也有石材行业集中度缺乏为建立石材产品数据库投入资金头部企业的原因。石材产业有三个关键节点：矿山（Quarry）、工厂（Factory）、渠道（Channel）。有些企业的经营模式是Q-F，有些是F-C，然而Q-F-C的模式践行者却寥寥无几。
意识到行业存在的一些问题，我们想到打造一个介入行业又不陷入行业传统的新企业，希望通过科技和金融的手段，解决行业的痛点，通过打通石材产业链上的关键节点，加速产业进化，将石材如同钢材、混凝土、玻璃等标准化材料一样，参数可度，品质可控。这就要求我们打造全新的QFCT经营模式，在矿山（Quarry）、工厂（Factory）、渠道（Channel）之间通过商贸流通（Trade）沟通各个环节，融入金融、科技、信息服务，推动石材产品数据化，建立石材产品数据库，进而完成石材产品数据库与BIM系统的对接，为此我们与中国最早成立BIM研究中心的同济大学共同成立石材产业研究中心。我们也秉着虚心学习的态度，不断地与产业内的头部企业进行沟通和碰撞，我们和这些老石材人都知道，一朝一夕无法改变一个行业，但只争朝夕的态度会影响这个行业，事实上，相当多的石材头部企业已经成为中民石材的股东，石材界的智慧头脑组成了专业投资委员会，共同在为这个行业的每一次新的突破而努力。
石材行业未来增长的驱动力
技术层面：环保、精细加工与智能制造
2018年，环保是个不能忽略的话题，有石材人感叹，中国矿山开采的环保标准已经比很多欧盟国家更为严苛，全国的石材矿山在近几年出现了一轮因环保问题产生的关停潮，然而，“绿色矿山”在湖北的成功案例，如同星星之火，正在逐步改变人们对矿山“污染大、安全隐患多”的刻板印象，自中民石材成立以来，也有地方政府主动上门，希望与中民石材合作，共同探讨保护性开采、生态修复、绿色矿山的合作议题。
自中民石材成立以来，我们一直在关注产业链上的能够带来产业升级的创业企业，我们相信随着资本的关注，越来越多的创新创意会从蓝图变成现实。QFTC的模式一直是我们作为石材公司，也是作为石材产业集团的终极目标。“星星之火，可以燎原”，激励着我们砥砺前行。
产业资本在石材行业的机遇
矿脉投资
由于历史的原因，中国的产业资本原始积累尚未完成，产业以银行融资为主。产业扩张受资本规模的局限，形成产业集聚和产业升级需要漫长的过程，很多产业依赖国家资本整合，如煤炭、汽车、高铁、大飞机等产业，这类资产多为国家战略、国防科工等相关，我们总结一下，国家资本关注“国计民生”。石材产业满足的是居民更好居住需求的产业，是追求物质与文化相结合的一种视觉美学，这类产业难以与国家资本结合，而与民营资本却能琴瑟和鸣。
产业资本在石材行业的机遇
优质资产估值低点：择时择石以泽石
2018年A股市场出现历史估值低点，一度在投资领域产生的二级市场和一级市场的倒挂。由于量化宽松的结束，企业因为现金流问题需要出售资产，优质资产的供给增加，估值降低，是产业资本整合的上佳时机。而中国（包含大陆和香港资本市场）是石材产业在资本市场的最佳突破口。相对于欧洲、非洲，中国是统一的主权大国，相对于美国，中国有着庞大的人口基数和成本相对较低的技术工人。
人口红利的效应逐步减弱，未来20年，中国城市化率将达到顶点，如果目前的业态不能完成升级，继续维持现有的人力、环境、能源需求水平，未来产业的集中地会移向人口红利国家，如印度、越南等新兴市场国家。因此，中国石材行业的转型升级，不是降耗环保、提升科技水平的升级，是在这个产业进行国际竞争，并在产业国际分工中争取有利地位的长期竞争。
成为石材行业的世界工厂，需要机械加工、物流运输、冶金、自动化软件、化工等多部门的合作，而中国作为世界性的大国，拥有完整的工业体系，这是加工类产业集聚的基础。
意大利人在运作奢侈品牌这方面有很长的历史，在文艺复兴中著名美第奇家族就源于意大利佛罗伦萨，这是一条结合文化、宗教、艺术的统治之路。而中国长期处于农业社会，以科学、文化来引领变革的例子在中国封建社会的长期历史中没有出现。如今，中国已经成为世界上举足轻重的大国，改革开放四十多年来的物质积累，将逐步积累出大国的文化、艺术审美，以及为此付费的稳定用户群，继而发展成产业。我们几乎可以断言，有品牌的石材，作为文化的承载，将装饰人们的生活空间，满足越来越多的有文化懂审美的中国人。
产业资本在石材行业的机遇
石材行业是否是高风险行业
非标行业并非高风险行业，移动支付、税收规范等因素，让很多非标行业进入了资本化，10年前，如我们无法想象，一个人服务600人的企业食堂，5年前，我们无法想象，电子支付会逐步取代几千年的物理授受的传统交易方式。资本具有流动性补偿机制，也对市场的波动性极为敏感。而中国A股是传统行业的轮动，美国是高科技产业的权重高的股市。宏观经济学有个经典的公式——柯布道格拉斯公式，描述的是工业总产值是由科技、资本、劳动力三个主要因素决定的。美国是典型的科技创新驱动型国家，中国是跟随型经济，由资本和劳动力驱动。
石材产业的资本市场的突破口在中国，刚刚过去的春节，我们聚在一起，少不了喝酒，不但喝传统的白酒，也饮用西方的红酒。喝白酒，不管是茅台还是五粮液，还是中国最普及的洋河蓝色经典。但是三十年前，我们并不喝红酒，茅台的号召力当时还不如五粮液，这说明旧传统和新习惯并不互相冲突，反而会互相融合。当亚马逊推出kindle阅读器的时候，很多人认为kindle等电子阅读器会取代纸质书。现在kindle已经出到了第十代，电子书和纸质书的阅读量和购买量都较之前大幅增长。为什么？新的技术让人类更爱读书，而且更注重读书的体验，手机、kindle、纸质书都是刚需。现在别墅和高档住宅用石材，如果三十年前的红酒一样，会越来越普及，不但有拉菲拉图，也会有长城干红。虽然“大理石瓷砖”因为虚假广告被诉讼，但是越来越多的消费者开始喜爱大理石等天然石料。新型材料和天然材料是互相替代，也是互相促进的。天然石材行业并不存在路径式的被替代被迭代的风险。我们要做出中国石材的高端产品链和经济普及的产品链，要有中国石材产业的茅台，要扶持出一批中国公装和家装市场的蓝色经典，并通过资本市场与投资者分享这个行业的未来红利，我们相信，这一定是一场酣畅淋漓的盛宴，如饮醴酪，不觉自醉。
产业资本在石材行业的机遇
石材产品的未来之路
美国有一家明星电动汽车公司特斯拉（TESLA），连续亏损多年，却在资本市场上大放异彩，表象是其产品黑科技吸引了全球目光，不花一分钱广告费，却长期在各大媒体的重要版面霸屏。这仅仅是表象，更深层地原因是，这可能是人类历史上第二次造车革命，第一次也发生在美国，是福特汽车引进了流水线造车，大大降低了之前纯手工打造的昂贵成本，依托工业革命产生的大量中产阶级成为了驾车出行的第一代，美国因此被称为“车轮上的国家”。我们相信，第三次工业革命的技术会被引入到石材产业中来，QFTC的商业模式是未来行业里新型企业的发展模式。标准化尺寸的产品、石材与新型材料融合的产品、甚至石材和行业对头“瓷砖”的融合产品（虽然不能叫大理石瓷砖）将越来越多地出现在市场上。
产业资本在石材行业的机遇
行业是个舞台，竞争全靠彩排
讲了这么多，最后说说我们要为这个行业做哪些事情。
产融有机结合，提升重要节点。中民石材将在引导基金、产业资本和社会资本的共同支持下，成立首支石材行业的投资基金。我们希望这支基金，能帮助行业内的优质企业发展标杆模型。打破传统业务单一、缺乏整体规划的弊病，抓住行业QFTC关键节点，结合金融资本，重点投资，整合创新，实现“募、投、管、退”与石材产业的紧密结合。
多维对接资本市场，实现产业资本化。结合目前资本市场的现实情况，为石材集团的战略布局开辟道路，我们提供如下服务：1.通过对石材类、工程类、设计类上市公司的参控股，渗透产业链的上下游。融合产业链资源，打造能够集矿山开采、建筑装修设计、工程施工等为一体的生态集群。2.评估矿山、专业市场等石材行业资产，帮助企业通过产业基金、并购重组、IPO等方式扩充企业的投融资渠道。
我们寻找有新产品、新技术、新渠道和新理念的项目合作伙伴，也期待认同价值投资的投资人与我们共同成长、分享红利。让我们共同努力，精诚所至，金石为开！
